来源：21世纪经济报道

　　“猪价，像是一枚丢失弹性的弹簧。”中信建投期货生猪研究员魏鑫近期在四川调研后，发出了以上感叹。

　　过去的猪价像是一枚弹簧，当供给压力达到极值，产生亏损，弹簧被极度压缩，后续必然出现强力的反弹。但目前的状态来看，猪价似乎丢失了原有的弹性，不断地挤压，到头来只是恢复到一个勉强的价格水平。

　　11月20日，国家发展改革委价格监测中心发布数据，当周生猪价格为14.9元/公斤，“按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均亏损为45.80元。”

　　实际上，如果从相关上市公司披露的成本来看，除了牧原股份三季度实现阶段性盈利外，绝大多数养殖公司今年已经连续亏损三个季度。

　　行业大面积亏损的背景下，供给端产能的去化速度却较为缓慢。据农业农村部数据，10月末全国能繁母猪存栏量4210万头，为4100万头正常保有量的102.7%。年初，以上存栏量为4367万头，相当于全年产能减少不足4%，仍然高于4100万头正常保有量。

　　对此魏鑫指出，这主要是行业供给侧的改变所致，2018年养殖企业“羊群效应”比较明显，去产能步伐较为一致，但是养殖端却是去产能与补栏同步进行，整体处于一个“此消彼长”的状态。

　　也正是受到供给端改变的影响，在他看来，未来猪价运行的趋势性将有所减弱，而阶段性的涨跌则会增强。

　　今年猪价整体在每公斤14元至17元之间波动，绝大多数时间低于16元。

　　单看价格波动相差幅度不大，不过由于刚好处于成本线附近波动，就是这两三元的价格差异却决定了养殖企业盈利还是亏损。

　　以国家发改委价格监测中心发布的11月20日当周14.9元/公斤的生猪价格为例，在此基础上能够实现盈利的头部生猪养殖类企业或许只有牧原股份。

　　本报此前的报道曾指出，三季度牧原股份生猪养殖成本为14.5元/公斤，温氏股份为16.2元/公斤，新希望为16.3元/公斤。其中，温氏股份三季度生猪业务亏损3-4亿元，同期新希望猪产业亏损9亿元。

　　另一个观察维度是猪粮比值，比值越大，养殖利润越高，反而亦然。

　　在2019年猪价飙涨期间，猪粮比曾一度创下20.1的历史峰值，而今年的绝大多数时间里，该比值却处于过度下跌的预警范围。

　　截至11月15日，猪粮比值为5.48，环比前一周下跌1.26%，已经连续数周在5.8以下运行。进一步比较全年平均值，年初至今猪粮比为5.37，低于2022年和2021年的6.71、7.42。

　　根据猪肉储备预警调节机制，猪粮比价低于6：1便会启动过度下跌预警，比价连续三周处于5：1-6：1运行时，则启动过度下跌二级预警。

　　涌益咨询监测数据显示，不同类型的养殖企业至今整体亏损的局面也未得到改善。

　　截至11月16日当周，自繁自养、外购仔猪育肥利润均值分别为-115.2元/头、-177.42元/头，而放养利润则为-401.66元/头。

　　需要指出的是，今年的饲料价格整体也处于2017年以来的历史高位。

　　2019年以前，生猪饲料价格多维持在每公斤3元附近波动，而去年底、今年初时则一度超过4元，年内价格虽然有所回落，但是至今仍然维持在3.8元左右的高位，这一定程度上也限制了以上养殖企业压减成本的空间。

　　好消息是，在广发期货看来，“（饲料）的顶部已经基本确立……当前价格下，仔猪育肥至明年上半年成本或能回落至14元/公斤附近。”

　　在上述行业持续亏损的背景下，代表产能的能繁母猪存栏量整体去化速度并不算快。

　　根据农业农村部数据，10月末全国能繁母猪存栏量4210万头，较今年1月的存栏量下降不足4%。

　　同时，受到母猪生产效率提升等因素影响，供给端将继续成为猪价反弹的主要压力。

　　这可以从产房存活率等指标进行观察。广发期货数据显示，截至今年9月，产房存活率、分娩窝数和窝均健仔数等生产性能指标，均处于2020年4月以来的历史高位。

　　所谓健仔，是指出生后24小时至断奶（一般为21-28天）时期健康成长的仔猪。

　　而在以上期间，窝均健仔数则由2021年初的9头左右提升至11头以上，一定程度上对冲掉了能繁母猪存栏量下降的影响。

　　上述背景下，业内对于明年上半年的生猪价格并不看好，比如新希望便预计“明年上半年可能猪价还有一次回落”。

　　广发期货基于以上能繁母猪存栏量，以及母猪配种、育肥10个月的周期测算结果为，国内生猪出栏量高点或出现在2024年4月份前后，随后将进入下行通道。

　　11月20日，农业农村部表示，下一步，将稳定土地、环保、金融等支持政策，努力推动生猪产能处于合理区域。

　　不过，在部分行业人士看来，政策调控的意愿和可供操作的空间不大。

　　首先，调控的目标是为了保障消费，而非解决养殖企业亏损的问题，比如今年猪价已经两次跌至一级预警，但是收储力度并不算大。

　　其次，生猪不同于工业品，后续调控方向可能是对新建产能进行限制，然而对整体产能去化帮助较为有限，因为经过近几年的产能扩张，现有的厂房规模便已十分够用。

　　还需要指出的是，经过上一轮周期，生猪行业也发生了巨大变化，并可能会对未来猪价的运行带来显著改变。

　　据魏鑫介绍，最显著的特点就是规模化养殖，大型养殖企业市场占比明显提高，而各家企业又会根据自身情况进行产能调价，产能整体是此消彼长的局面，一致性明显降低，这与此前散户同涨同跌存在明显不同。

　　同时，之前母猪生产多在6到8胎，而现在并没有相对固定的周期，节奏有所改变。加上母猪的集团化与散户育肥，使得养殖户也有一定优势体现出来，如通过压栏、二育等方式自我调节。

　　也正是基于以上改变，他认为，未来猪价趋势性明显的周期波动会有所减弱，而阶段性的涨跌行情则可能增加。